Quantitative trading strategies: assessing the nexus of ESG and economic sentiment with financial performance

Abstract

This dissertation consists of two studies focusing on different aspects of investment strategies and the evaluation of their financial performance. The first study explores the performance of environmentally clustered portfolios, while the second investigates the link between economic sentiment and the performance of the German market. First, the research uses the environmental pillar of ESG as a proxy for environmental corporate social responsibility. We examine the performance of environmentally clustered portfolios by using simple quantitative investment strategies with optimum asset rotation. Post-hoc, sample-split analysis with non-parametric tests is performed. The results suggest that both environmental status and dynamic environmental performance are key characteristics of divergent financial behaviors. We show that environmentally low-rated companies present better financial performance, while environmental leaders are less risky and show more resilience. Assets with a dynamic environmental profile outperform on average in terms of returns and risk. Furthermore, supporting evidence of positive spillovers in high-rated environmental clusters is identified after the Paris Agreement. We evaluate the resilience of the environmental clusters during the COVID-19 crisis and the Russia-Ukraine war effect. The second study focuses on the Economic Sentiment Indicator (ESI) for Germany as a guide for market performance. Examining the link between sentiment and the German market, we examine the link between sentiment and the performance of the German market, and how investors’ herd behavior should have used such the sentiment signal to take advantage during the depression and beyond. During the financial crisis of 2007 the Economic Sentiment Indicator for Germany had already started the deepest drop in its history reaching new historical low at the second quarter of 2009. The drop was only temporary as Germany became the de facto “safe heaven” country and thus within two years the low became a sharp increase reaching historical all-time high. The effect of “safe heaven” country that Germany exhibited during the crisis and the resulting numbers for economic sentiment pose the question as to whether economic sentiment can be used to improve the positioning on the German financial market. We perform a careful sample-split analysis of both the characteristics of sentiment and market performance in various subperiods from the 1990's until today and also use economic sentiment as a guide for timing the German stock market. In our analysis, economic sentiment acquires a leading guide role for investors in the German market.

Η παρούσα διατριβή αποτελείται από δύο μελέτες που εστιάζουν σε διαφορετικές πτυχές των επενδυτικών στρατηγικών και στην αξιολόγηση της οικονομικής τους απόδοσης. Η πρώτη μελέτη ερευνά την απόδοση και συμπεριφορά περιβαλλοντικά ομαδοποιημένων χαρτοφυλακίων, ενώ η δεύτερη διερευνά τη σχέση μεταξύ του οικονομικού κλίματος και της απόδοσης στη γερμανικής αγορά. Αρχικά, η έρευνα χρησιμοποιεί τον περιβαλλοντικό πυλώνα του δείκτη ESG ως μεταβλητή της περιβαλλοντικής εταιρικής κοινωνικής ευθύνης. Εξετάζουμε την απόδοση χαρτοφυλακίων κατηγοριοποιημένων περιβαλλοντικά, χρησιμοποιώντας απλές ποσοτικές επενδυτικές στρατηγικές με εναλλαγή περιουσιακών στοιχείων. Πραγματοποιείται post-hoc ανάλυση με διαχωρισμό του δείγματος σε υποπεριόδους, χρησιμοποιώντας μη παραμετρικούς ελέγχους. Τα αποτελέσματα υποδεικνύουν ότι τόσο η περιβαλλοντική κατάσταση όσο και η δυναμική περιβαλλοντική επίδοση των εταιρειών, αποτελούν βασικά χαρακτηριστικά της αποκλίνουσας χρηματοοικονομικής συμπεριφοράς. Δείχνουμε ότι οι εταιρείες με χαμηλή περιβαλλοντική αξιολόγηση παρουσιάζουν καλύτερες χρηματοοικονομικές επιδόσεις, ενώ εκείνες που χαρακτηρίζονται ως περιβαλλοντικοί ηγέτες παρουσιάζουν χαμηλότερο ρίσκο και μεγαλύτερη ανθεκτικότητα. Εταιρείες με δυναμικό περιβαλλοντικό προφίλ υπεραποδίδουν κατά μέσο όρο όσον αφορά τις αποδόσεις και τον κίνδυνο. Επιπλέον, εντοπίζονται υποστηρικτικές ενδείξεις για θετικές δευτερογενείς επιδράσεις σε χαρτοφυλάκια με υψηλή περιβαλλοντική απόδοση, μετά τη Συμφωνία του Παρισιού. Αξιολογούμε την ανθεκτικότητα των περιβαλλοντικών χαρτοφυλακίων κατά τη διάρκεια της πανδημίας COVID-19 καθώς και της πολεμικής σύρραξης Ρωσίας-Ουκρανίας. Η δεύτερη μελέτη επικεντρώνεται στον δείκτη οικονομικού κλίματος (ESI) της Γερμανίας ως οδηγό για τις επιδόσεις της γερμανικής χρηματαγοράς. Εξετάζοντας τη σχέση μεταξύ του δείκτη οικονομικού κλίματος και της γερμανικής αγοράς, παρατηρούμε πώς η συμπεριφορά των επενδυτών θα έπρεπε να έχει χρησιμοποιήσει ως σήμα το δείκτη οικονομικού κλίματος για να επωφεληθεί κατά τη διάρκεια της ύφεσης και πέραν αυτής. Κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2007, ο δείκτης οικονομικού κλίματος για τη Γερμανία είχε ήδη αρχίσει τη βαθύτερη πτώση στην ιστορία του φτάνοντας σε νέο ιστορικό χαμηλό το δεύτερο τρίμηνο του 2009. Η πτώση ήταν προσωρινή καθώς η Γερμανία έγινε de facto "ασφαλές καταφύγιο" και δύο χρόνια αργότερα το ιστορικό χαμηλό με μια απότομη αύξηση μετατράπηκε σε ιστορικό υψηλό όλων των εποχών. Η επίδραση της Γερμανίας που παρουσιάστηκε ως "ασφαλές καταφύγιο" κατά τη διάρκεια της κρίσης και οι αριθμοί που προκύπτουν για το οικονομικό κλίμα, θέτουν το ερώτημα κατά πόσον το οικονομικό κλίμα μπορεί να χρησιμοποιηθεί για τη βελτίωση της τοποθέτησης στη γερμανική χρηματοπιστωτική αγορά. Πραγματοποιούμε μια λεπτομερή ανάλυση τόσο των χαρακτηριστικών του οικονομικού κλίματος όσο και της απόδοσης της αγοράς, σε διάφορες υποπεριόδους από τη δεκαετία του 1990 έως σήμερα, χρησιμοποιώντας το οικονομικό κλίμα ως επενδυτικό δείκτη για την τοποθέτηση στη γερμανική χρηματοπιστωτική αγορά. Στην ανάλυσή μας παρουσιάζεται ο ηγετικός ρόλος του οικονομικού κλίματος για επενδύσεις στη γερμανική αγορά.