Διερεύνηση της αποτελεσματικότητας συγκεκριμένων κανόνων της τεχνικής ανάλυσης σε δείκτες μετοχών του χρηματιστηρίου Αθηνών

Abstract

In this research we test the profitability of several technical trading systems [various forms of the moving averages (9, 15, 30, 60, 90, 120 and 150 days) and MACD indicator] applied upon specific indices of the Athens Stock Exchange (General Index, Bank Index, FTSE/ASE-20) over the period 1995-2005 and the subperiods 1995-2000 and 2001- 2005. In addition, we test the Efficient Market Theory (EMH) over the Greek market, through the use of specific technical rules combining the methodology of statistical tests (t-statistics) and the bootstrap technique under three null models [random walk, AR(1), GARCH(1,1)] in the period 1995-2005. The empirical results for the examined technical rules and periods confirm the existence of "abnormal returns" and the profitability of the examined rules of technical analysis in the Athens Stock Exchange. In particular, the results indicate that technical trading rules based on various rules of moving averages and MACD indicator can help us to predict market movements, and there is evidence that technical trading rules are profitable even after the transaction costs. Finally, comparing the strategies of moving averages and the MACD indicator we suggest that the former is more profitable.

Στα πλαίσια της έρευνας ελέγχεται η αποδοτικότητα συγκεκριμένων δεικτών του Χρηματιστηρίου Αθηνών (Γενικός Δείκτης, Τραπεζικός Δείκτης, FTSE/ASE-20) μέσω των τεχνικών κανόνων των διάφορων μορφών του κινητού μέσου ορού (9, 15, 30, 60, 90, 120 και 150 ημερών) και του στατιστικού δείκτη MACD κατά την περίοδο 1995-2005 καθώς και της υποπεριόδους 1995-2000 και 2001-2005. Παράλληλα, ελέγχεται η αποτελεσματικότητα (ΕΜΗ) της Ελληνικής Αγοράς, με την χρήση συγκεκριμένων τεχνικών κανόνων μέσω της συνδυασμένης μεθοδολογίας των στατιστικών έλεγχων (t-στατιστικής) και της τεχνικής του bootstrap υπό τρία οικονομετρικά μοντέλα [τυχαίος περίπατος, AR(1), GARCH(1,1)] κατά την περίοδο 1995-2005. Τα εμπειρικά αποτελέσματα για τους εξεταζομένους δείκτες και περιόδους τεκμηριώνουν την ύπαρξη «υπερκανονικών αποδόσεων» και την αποδοτικότητα των εξεταζομένων κανόνων της Τεχνικής Ανάλυσης στην Ελληνική κεφαλαιαγορά. Τα αποτελέσματα, λοιπόν, δείχνουν ότι οι τεχνικοί κανόνες συναλλαγών βασισμένοι σε διάφορους κανόνες του κινητού μέσου ορού και του στατιστικού δείκτη MACD μπορούν να βοηθήσουν ώστε να προβλεφθούν οι κινήσεις της αγοράς, και ότι υπάρχουν αποδείξεις ότι οι τεχνικοί κανόνες συναλλαγών είναι κερδοφόροι ακόμη και μετά τα κόστη συναλλαγών. Τέλος, συγκρίνοντας τις στρατηγικές των κινητών μέσων όρων με εκείνες του στατιστικού δείκτη MACD, αναδύεται ότι οι πρώτες είναι περισσότερο κερδοφόρες.