The relationship of corporate social responsibility and business value

Abstract

This dissertation investigates the multifaceted impact of Corporate Social Responsibility (CSR) on financial performance and corporate behavior. Specifically, it examines the effects of CSR on stock returns and systematic risk, as well as the existence of peer effects in CSR adoption among companies. The study utilizes a comprehensive dataset of 2,365 listed U.S. firms from 1992 to 2018, incorporating CSR data from the MSCI database and financial fundamentals from the CRSP/COMPUSTAT MERGED database. Custom CSR index variants were constructed using these scores. The first chapter analyzes the relationship between CSR and stock returns, revealing both positive and negative correlations depending on portfolio construction methodologies. The second chapter focuses on the association between CSR and systematic risk, demonstrating a statistically significant negative relationship at both the index and component levels, with the notable exception of the environmental component, which exhibits a positive correlation with systematic risk. The third chapter explores peer effects in CSR performance, investigating whether a firm's CSR initiatives are influenced by those of its peers and examining the complementary or substitutable nature of different Environmental, Social, and Governance (ESG) components among peer firms. Findings indicate a positive influence of peer CSR performance on a firm's own CSR initiatives, while also revealing both complementarity and substitutability among ESG components.

Η παρούσα διατριβή διερευνά τις πολυδιάστατες επιδράσεις της Εταιρικής Κοινωνικής Ευθύνης (ΕΚΕ) στην χρηματοοικονομική απόδοση και στην εταιρική συμπεριφορά. Συγκεκριμένα, εξετάζει τις επιπτώσεις της ΕΚΕ στις αποδόσεις μετοχών και στον συστηματικό κίνδυνο, καθώς και την ύπαρξη φαινομένων μίμησης (peer effects) στην υιοθέτηση πρακτικών ΕΚΕ μεταξύ επιχειρήσεων. Η μελέτη αξιοποιεί ένα εκτενές σύνολο δεδομένων που περιλαμβάνει 2.365 εισηγμένες εταιρείες των Ηνωμένων Πολιτειών για την περίοδο 1992–2018, ενσωματώνοντας δεδομένα ΕΚΕ από τη βάση MSCI και χρηματοοικονομικά στοιχεία από τη συγχωνευμένη βάση δεδομένων CRSP/COMPUSTAT. Με βάση αυτά τα δεδομένα, κατασκευάστηκαν παραλλαγές δεικτών ΕΚΕ. Το πρώτο κεφάλαιο αναλύει τη σχέση μεταξύ ΕΚΕ και αποδόσεων μετοχών, αποκαλύπτοντας τόσο θετικές όσο και αρνητικές συσχετίσεις, ανάλογα με τις μεθοδολογίες κατασκευής των χαρτοφυλακίων. Το δεύτερο κεφάλαιο επικεντρώνεται στη σύνδεση μεταξύ ΕΚΕ και συστηματικού κινδύνου, καταδεικνύοντας μια στατιστικώς σημαντική αρνητική σχέση τόσο σε επίπεδο συνολικού δείκτη όσο και επιμέρους συνιστωσών, με αξιοσημείωτη εξαίρεση την περιβαλλοντική διάσταση, η οποία παρουσιάζει θετική συσχέτιση με τον συστηματικό κίνδυνο. Το τρίτο κεφάλαιο εξετάζει τις επιδράσεις των ομοτίμων (peer effects) στην απόδοση ΕΚΕ, διερευνώντας κατά πόσον οι πρωτοβουλίες ΕΚΕ μιας επιχείρησης επηρεάζονται από εκείνες των ομοειδών της, καθώς και τη συμπληρωματική ή υποκαταστατική φύση των διαφόρων συνιστωσών του πλαισίου ESG (Περιβαλλοντική, Κοινωνική και Διακυβέρνηση) μεταξύ ομοτίμων επιχειρήσεων. Τα ευρήματα υποδεικνύουν θετική επίδραση της ΕΚΕ των ομοτίμων στις πρωτοβουλίες μιας επιχείρησης, ενώ παράλληλα αποκαλύπτουν τόσο σχέσεις συμπληρωματικότητας όσο και υποκατάστασης μεταξύ των συνιστωσών ESG.