Crowdsourcing innovation: the drivers of the investors' decision throughout the investment process in equity crowdfunding

Abstract

The current entrepreneurial environment is widely characterized by short product lifecycles and high competition. In this context, crowdsourcing has been recognized both by academia and industry as a useful tool for business ventures to enhance their resources, financial and non-financial, and strengthen their competitive advantage. While widespread forms of crowdsourcing, such as ideation competitions, focus on non-financial resources, new forms of crowdsourcing have been emerging to fill the needs of ventures in the full spectrum of financial and non-financial resources. One such form is Equity Crowdfunding (ECF), which is the focus of the empirical research of this thesis. In ECF, ventures can fundraise to bridge their funding gap and at the same time leverage the big pool of crowd-investors to expand their knowledge and network resources. Past studies on Equity Crowdfunding do not approach it as a form of crowdsourcing. Studies treat the ECF crowd as an aggregate body of investors, without considering its heterogeneity. Second, most of the studies adopt an outcome-based approach in understanding perceptions by identifying elements of successful ECF campaigns that are attractive to the crowd. Therefore, it is difficult to understand what is the rationale behind a certain investment decision. Third, the second and third stages of the ECF process have been seriously neglected from the investor perspective. ECF consists of three stages: the decision to invest in an innovation, the monitoring and participation and the evaluation of the investment and exit. The majority of the studies are focused on the first stage, only a few engage with the second and none has explored the third stage. This research study fills these gaps by exploring ECF in all the three stages: a) the decision to invest in an innovation, b) the monitoring and participation and, last c) the evaluation of an innovation and the exit. The results indicate which are the main pillars of investors' decision-making in each stage. Moreover, this study reveals how aspects of the heterogeneity of the crowd-investors influence their decision-making process throughout all the stages of ECF. Such aspects are related to the investor type (Professional/Retail investors), the innovation intensity of the proposed investment (High-Tech/Low-Tech) and the impact orientation of the investors (Regular/Impact investors).The findings of this study provide significant contributions both to academia and industry. Regarding the academic research, being the first study to approach certain aspects of ECF, it will set the scene for further research in those areas. These aspects include the relationship ogeneity and their decision-making throughout the ECF stages, the topic of exit in ECF and the evaluation of innovation for early-stage ventures in general and particularly for ventures raising funds through ECF. Second, it contributes to the industry in multiple ways. Insights from the results can help early-stage ventures to navigate within their development process and prepare better for fundraising. Moreover, it can contribute to the learning process of young or retail investors to develop more well-informed decisions.

Το σημερινό επιχειρηματικό περιβάλλον χαρακτηρίζεται σε μεγάλο βαθμό από σύντομους κύκλους ζωής προϊόντων και έντονο ανταγωνισμό. Σε αυτό το πλαίσιο, ο πληθοπορισμός (crowdsourcing) έχει αναγνωριστεί τόσο από την ακαδημαϊκή κοινότητα όσο και από τον επιχειρηματικό κόσμο ως ένα χρήσιμο εργαλείο για τις επιχειρήσεις που επιθυμούν να ενισχύσουν τους χρηματοοικονομικούς και μη χρηματοοικονομικούς πόρους τους και να ενδυναμώσουν το ανταγωνιστικό τους πλεονέκτημα. Ενώ οι διαδεδομένες μορφές πληθοπορισμού, όπως οι διαγωνισμοί ιδεών, επικεντρώνονται σε μη χρηματοοικονομικούς πόρους, νέες μορφές συλλογικής χρηματοδότησης εμφανίζονται για να καλύψουν τις ανάγκες των επιχειρήσεων σε όλο το φάσμα των χρηματοοικονομικών και μη χρηματοοικονομικών πόρων. Μία τέτοια μορφή είναι η συλλογική μετοχική χρηματοδότηση (Equity Crowdfunding -ECF), η οποία αποτελεί το αντικείμενο της εμπειρικής έρευνας αυτής της διατριβής. Στο ECF, οι επιχειρήσεις μπορούν να συγκεντρώσουν κεφάλαια για να καλύψουν το χρηματοδοτικό τους χάσμα, ενώ ταυτόχρονα αξιοποιούν το πλήθος των επενδυτών για να διευρύνουν τις γνώσεις και το δίκτυο τους. Προηγούμενες μελέτες για το Equity Crowdfunding δεν το προσεγγίζουν ως εργαλείο πληθοπορισμού. Οι μελέτες θεωρούν το πλήθος (crowd) του ECF ως ένα άμορφο σύνολο επενδυτών, χωρίς να λαμβάνουν υπόψη την ετερογένειά του. Επιπλέον, οι περισσότερες μελέτες που εξερευνούν τις αντιλήψεις των επενδυτών υιοθετούν μια προσέγγιση που βασίζεται σε δεδομένα των επιτυχημένων καμπανιών χρηματοδότησης. Συνεπώς, είναι δύσκολο να κατανοηθεί η συλλογιστική διαδικασία πίσω από μια συγκεκριμένη επενδυτική απόφαση. Τρίτον, οι αντιλήψεις των επενδυτών κατά το δεύτερο και τρίτο στάδιο της διαδικασίας ECF έχουν παραμεληθεί σοβαρά στην ακαδημαϊκή βιβλιογραφία. Το ECF αποτελείται από τρία στάδια: την απόφαση για επένδυση σε μια καινοτομία, την παρακολούθηση και συμμετοχή στην επένδυση, και την αξιολόγηση της επένδυσης και την έξοδο. Η πλειονότητα των μελετών επικεντρώνεται στο πρώτο στάδιο, λίγες εξετάζουν το δεύτερο και καμία δεν έχει διερευνήσει το τρίτο στάδιο. Αυτή η ερευνητική μελέτη καλύπτει αυτά τα κενά εξετάζοντας το ECF σε όλα τα τρία στάδια: α) την απόφαση για επένδυση σε μια καινοτομία, β) την παρακολούθηση και συμμετοχή και, τέλος, γ) την αξιολόγηση μιας καινοτομίας και την έξοδο. Τα αποτελέσματα καταδεικνύουν ποιοι είναι οι κύριοι πυλώνες της διαδικασίας λήψης αποφάσεων των επενδυτών σε κάθε στάδιο. Επιπλέον, η μελέτη αποκαλύπτει πώς οι διάφορες πλευρές της ετερογένειας των επενδυτών επηρεάζουν τη διαδικασία λήψης αποφάσεων σε όλα τα στάδια του ECF. Αυτές οι πτυχές σχετίζονται με τον τύπο του επενδυτή (επαγγελματίες/μικροεπενδυτές), την ένταση της καινοτομίας της προτεινόμενης επένδυσης (υψηλής/χαμηλής τεχνολογίας) και τον κοινωνικό προσανατολισμό των επενδυτών (κανονικοί/κοινωνικά υπεύθυνοι επενδυτές). Τα ευρήματα αυτής της μελέτης αποτελούν σημαντική συμβολή τόσο στην ακαδημαϊκή κοινότητα όσο και στον επιχειρηματικό κόσμο. Όσον αφορά την ακαδημαϊκή έρευνα, ως η πρώτη μελέτη που προσεγγίζει ορισμένες πτυχές του ECF, θα θέσει το σκηνικό για περαιτέρω έρευνες σε αυτούς τους τομείς. Αυτές οι πτυχές περιλαμβάνουν τη σχέση της ετερογένειας των επενδυτών και της διαδικασίας λήψης αποφάσεων κατά τα τρία στάδια του ECF, το θέμα της εξόδου στο ECF και την αξιολόγηση της καινοτομίας των νεοφυών επιχειρήσεων γενικά, και ιδιαίτερα για επιχειρήσεις που σκοπεύουν να συγκεντρώσουν κεφάλαια μέσω του ECF. Δεύτερον, συνεισφέρει στην επιχειρηματικότητα με πολλούς τρόπους. Οι γνώσεις από τα αποτελέσματα μπορούν να βοηθήσουν τις νεοφυείς επιχειρήσεις να πλοηγηθούν στη διαδικασία ανάπτυξής τους και να προετοιμαστούν καλύτερα για τη συγκέντρωση κεφαλαίων. Επιπλέον, μπορεί να συμβάλει στη διαδικασία μάθησης των νέων επενδυτών ή των μικροεπενδυτών για να αναπτύξουν πιο ενημερωμένες αποφάσεις.