Bitcoin, πράσινα εταιρικά ομόλογα και χρηματοοικονομική πίεση: νέες οικονομικές προεκτάσεις μέσα από μια εμπεριστατωμένη εμπειρική ανάλυση

Abstract

In this PhD study, its purpose is to examine the relationship between two time series, green corporate bonds and cryptocurrency Bitcoin due to the nature of these two assets. Focusing on the nature of these assets, it is understandable that green corporate bonds and cryptocurrency Bitcoin are characterized as opposite investment options. For these opposite investment options, we know that green corporate bonds have a positive environmental footprint, and cryptocurrency Bitcoin has a negative environmental footprint. The main objective of this study is to reveal and study the short-term and long-term relationships between the time series of our study taking into account the economic conditions and their changes in the global market. Due to the particular relationship under investigation between green corporate bonds and cryptocurrency Bitcoin, we chose to study a fairly long period of about ten years. The time period extends from February 28, 2013, to March 14, 2023, based on which daily observations are taken. However, it should be emphasized that the starting date of the time period for our analysis is indicated by the availability of green corporate bond observations according to the S&P Green Bond Index. Also, considering our main objective of the relationship of the two-time series in our study, we experienced a research challenge by focusing on two key elements of the time series, asymmetry and volatility. At the same time, a test is carried out for the existence or non-existence of a relationship at a short-term and/or long-term level between green corporate bonds and cryptocurrency Bitcoin. This empirical gap is addressed through appropriate methodology, which includes three vector autoregressive models, the Structural Vector Autoregressive model (SVAR), the Bayesian Vector Autoregressive model (BVAR), and the Markov-Switching Vector Autoregressive model (MSVAR). We apply and compare these three models to examine the objectives of our analysis for our two-time series in a financial volatility environment. According to the empirical results obtained from the markets of green corporate bonds and cryptocurrency Bitcoin, it is confirmed that there is no causal relationship in any direction between the changes in the prices of green corporate bonds and the prices of cryptocurrency Bitcoin. This finding also confirms the absence of a short-term relationship between these time series. While the existence of a long-term relationship between the prices of green corporate bonds and the prices of cryptocurrency Bitcoin is confirmed. However, the findings of our analysis do not detect the true relationship of the time series resulting in investors being divided on both these non-traditional assets. This divide may indicate potential problems in business financing and green transition. These potential problems may cause changes, which are related to the field of financing investment projects. Thus, it follows that investors must be able to develop and follow a suitable strategy in order for green corporate bonds and cryptocurrency Bitcoin to become two valuable and frequently used financial instruments. Therefore, these assets are used in environments characterized by financial stress and asymmetry. More specifically, according to the SVAR model, we conclude that there is no causal relationship in any direction between changes in the variable S&P Green Bond Index and changes in the cryptocurrency Bitcoin. This non-existence of a causal relationship in any direction prompts us to study the relationship of the two variables with other vector autoregressive models, which are the BVAR and MSVAR models. While, according to the BVAR and MSVAR models, the findings are more in-depth due to the use of the VAR Granger control resulting in detection of volatility transmission in the two markets of green corporate bonds and Bitcoin cryptocurrency. So, we are able to claim that this two-way effect from one time series to another is due to the presence of volatility and its transmission (volatility transmission) between these two-time series, green corporate bonds and cryptocurrency Bitcoin. Therefore, we conclude that the green transition with the help of green corporate bonds strongly affects the most well-known and popular cryptocurrency Bitcoin, which is characterized as a negative asset regarding its environmental footprint. Additionally, from our analysis, investors can glean insights into the likely path of both green corporate bonds and cryptocurrency Bitcoin. In conclusion, upon completion of this PhD study, it is observed that the application of the methodology reinforces the view that there is a particular interest by researchers in the relationship between cryptocurrency Bitcoin and green corporate bonds in the global market. That is, the response of the specific methodology is characterized as successful in the proposal for alternative investments through non-traditional assets by investors and businesses in environments of financial stress and instability, but also asymmetry. Therefore, it is concluded that this PhD study is significant to the literature due to its contribution in tracing the exact nature of the relationship between green corporate bonds and cryptocurrency Bitcoin.

Στην παρούσα διδακτορική διατριβή, ο σκοπός της είναι η εξέταση της σχέσης ανάμεσα σε δύο χρονοσειρές, στα πράσινα εταιρικά ομόλογα και το κρυπτονόμισμα Bitcoin λόγω της φύσης αυτών των δύο περιουσιακών στοιχείων. Εστιάζοντας στη φύση αυτών των περιουσιακών στοιχείων, γίνεται κατανοητό ότι τα πράσινα εταιρικά ομόλογα και το κρυπτονόμισμα Bitcoin χαρακτηρίζονται ως αντίθετες επενδυτικές επιλογές. Για αυτές τις αντίθετες επενδυτικές επιλογές, γνωρίζουμε ότι τα πράσινα εταιρικά ομόλογα έχουν θετικό περιβαλλοντικό αποτύπωμα και το κρυπτονόμισμα Bitcoin έχει αρνητικό περιβαλλοντικό αποτύπωμα. Ο βασικός στόχος της συγκεκριμένης διατριβής είναι η αποκάλυψη και η μελέτη των βραχυχρόνιων και των μακροχρόνιων σχέσεων ανάμεσα στις χρονοσειρές της μελέτης μας λαμβάνοντας υπόψη τις οικονομικές συνθήκες και τις μεταβολές αυτών στην παγκόσμια αγορά. Λόγω της ιδιαίτερης σχέσης που ερευνάται ανάμεσα στα πράσινα εταιρικά ομόλογα και το κρυπτονόμισμα Bitcoin, επιλέξαμε να μελετήσουμε ένα αρκετά μεγάλο χρονικό διάστημα περίπου δέκα ετών. Το χρονικό διάστημα επεκτείνεται από την 28η Φεβρουαρίου του έτους 2013 έως την 14η Μαρτίου του έτους 2023 με βάση το οποίο λαμβάνονται ημερήσιες παρατηρήσεις. Όμως, πρέπει να τονισθεί ότι η ημερομηνία έναρξης της χρονικής περιόδου για την ανάλυσή μας υποδεικνύεται από τη διαθεσιμότητα των παρατηρήσεων των πράσινων εταιρικών ομολόγων σύμφωνα με τον S&P Green Bond Index. Επίσης, λαμβάνοντας υπόψη τον βασικό μας στόχο για την σχέση των δύο χρονοσειρών της μελέτης μας, βιώσαμε μία ερευνητική πρόκληση εστιάζοντας σε δύο βασικά στοιχεία των χρονοσειρών, την ασυμμετρία και την μεταβλητότητα. Παράλληλα, πραγματοποιείται έλεγχος για την ύπαρξη ή μη σχέσης σε βραχυχρόνιο ή/και μακροχρόνιο επίπεδο ανάμεσα στα πράσινα εταιρικά ομόλογα και στο κρυπτονόμισμα Bitcoin. Αυτό το κενό σε εμπειρικό επίπεδο αντιμετωπίζεται μέσα από την κατάλληλη μεθοδολογία, η οποία περιλαμβάνει τρία αυτοπαλίνδρομα διανυσματικά μοντέλα, το Structural Vector Autoregressive μοντέλο (SVAR), το Bayesian Vector Autoregressive μοντέλο (BVAR), και το Markov - Switching Vector Autoregressive μοντέλο (MSVAR). Αυτά τα τρία μοντέλα εφαρμόζουμε και συγκρίνουμε ώστε να εξετάσουμε τους στόχους της ανάλυσής μας για τις δύο χρονοσειρές μας σε περιβάλλον χρηματοοικονομικής αστάθειας. Σύμφωνα με τα εμπειρικά αποτελέσματα που προκύπτουν από τις αγορές των πράσινων εταιρικών ομολόγων και του κρυπτονομίσματος Bitcoin, επιβεβαιώνεται η μη ύπαρξη αιτιατής σχέσης προς καμία κατεύθυνση ανάμεσα στις μεταβολές των τιμών των πράσινων εταιρικών ομολόγων και των τιμών του κρυπτονομίσματος Bitcoin. Αυτή η διαπίστωση, επίσης, βεβαιώνει την μη ύπαρξη βραχυχρόνιας σχέσης ανάμεσα σε αυτές τις χρονοσειρές. Ενώ, επιβεβαιώνεται η ύπαρξη μακροχρόνιας σχέσης ανάμεσα στις τιμές των πράσινων εταιρικών ομολόγων και στις τιμές του κρυπτονομίσματος Bitcoin. Ωστόσο, τα ευρήματα της ανάλυσής μας δεν ανιχνεύουν την πραγματική σχέση των χρονοσειρών με αποτέλεσμα οι επενδυτές να είναι διχασμένοι και ως προς τα δύο αυτά μη παραδοσιακά περιουσιακά στοιχεία. Αυτός ο διχασμός μπορεί να υποδείξει πιθανά προβλήματα στη χρηματοδότηση των επιχειρήσεων και στην πράσινη μετάβαση. Αυτά τα πιθανά προβλήματα μπορεί να προκαλέσουν αλλαγές, οι οποίες σχετίζονται με τον τομέα της χρηματοδότησης των επενδυτικών έργων. Έτσι, συνεπάγεται ότι οι επενδυτές πρέπει να είναι σε θέση να αναπτύξουν και να ακολουθήσουν μία κατάλληλη στρατηγική με σκοπό τα πράσινα εταιρικά ομόλογα και το κρυπτονόμισμα Bitcoin να καθίστανται δύο αξιόλογα συχνά χρησιμοποιούμενα χρηματοδοτικά εργαλεία. Επομένως, αυτά τα περιουσιακά στοιχεία χρησιμοποιούνται σε περιβάλλοντα, τα οποία χαρακτηρίζονται από χρηματοοικονομική πίεση και ασυμμετρία. Πιο συγκεκριμένα, σύμφωνα με το μοντέλο SVAR, καταλήγουμε στο συμπέρασμα ότι δεν εντοπίζεται αιτιατή σχέση προς καμία κατεύθυνση ανάμεσα στις μεταβολές της μεταβλητής S&P Green Bond Index και στις μεταβολές του κρυπτονομίσματος Bitcoin. Αυτή η μη ύπαρξη αιτιατής σχέσης προς καμία κατεύθυνση μας ωθεί να μελετήσουμε τη σχέση των δύο μεταβλητών και με άλλα διανυσματικά αυτοπαλίνδρομα μοντέλα, τα οποία είναι τα μοντέλα BVAR και MSVAR. Ενώ, σύμφωνα με τα μοντέλα BVAR και MSVAR, τα ευρήματα είναι περισσότερο εμπεριστατωμένα λόγω της χρήσης του ελέγχου VAR Granger με αποτέλεσμα να ανιχνεύεται η μετάδοση της μεταβλητότητας στις δύο αγορές των πράσινων εταιρικών ομολόγων και του κρυπτονομίσματος Bitcoin. Άρα, είμαστε σε θέση να ισχυριστούμε ότι αυτή η αμφίδρομη επίδραση από την μία χρονοσειρά στην άλλη οφείλεται στην παρουσία της μεταβλητότητας και τη μετάδοση αυτής (volatility transmission) ανάμεσα σε αυτές τις δύο χρονοσειρές, τα πράσινα εταιρικά ομόλογα και το κρυπτονόμισμα Bitcoin. Επομένως, καταλήγουμε στο συμπέρασμα ότι η πράσινη μετάβαση με τη βοήθεια των πράσινων εταιρικών ομολόγων επηρεάζει ισχυρά το γνωστότερο και δημοφιλέστερο κρυπτονόμισμα Bitcoin, το οποίο χαρακτηρίζεται ως αρνητικό περιουσιακό στοιχείο σχετικά με το περιβαλλοντικό του αποτύπωμα. Επιπλέον, από την ανάλυσή μας, οι επενδυτές μπορούν να συλλέξουν πληροφορίες για την πιθανή πορεία και των πράσινων εταιρικών ομολόγων και του κρυπτονομίσματος Bitcoin. Εν κατακλείδι, με την ολοκλήρωση της συγκεκριμένης διδακτορικής διατριβής, παρατηρείται ότι η εφαρμογή της μεθοδολογίας ενισχύει την άποψη ότι υπάρχει ιδιαίτερο ενδιαφέρον από τους ερευνητές για τη σχέση ανάμεσα στο κρυπτονόμισμα Bitcoin και στα πράσινα εταιρικά ομόλογα στην παγκόσμια αγορά. Δηλαδή, η ανταπόκριση της συγκεκριμένης μεθοδολογίας χαρακτηρίζεται ως επιτυχημένη στην πρόταση για εναλλακτικές επενδύσεις μέσω μη παραδοσιακών περιουσιακών στοιχείων από τους επενδυτές και τις επιχειρήσεις σε περιβάλλοντα χρηματοοικονομικής πίεσης και αστάθειας, αλλά και ασυμμετρίας. Επομένως, συμπεραίνεται ότι η παρούσα διδακτορική διατριβή είναι καθοριστική για την βιβλιογραφία λόγω της συνεισφοράς της στην παρακολούθηση της ακριβούς φύσης της σχέσης ανάμεσα στα πράσινα εταιρικά ομόλογα και στο κρυπτονόμισμα Bitcoin.