Ιmplications of changes in market performance on the implementation of statistical arbitrage strategies: evidence on closed-end funds and equities

Abstract

This dissertation includes five standalone chapters of empirical research.Aim of this dissertation is to contribute in the relevant literature investigating the potential for the implementation of Statistical Arbitrage (SA) strategies. Main objective of this study is to shed more light on the effects of changes in market performance on the implementation of SA strategies which rely on the cointegration approach. Compared with previous research, present work extends existing literature by considering if changes in market performance alternate the mean-reverting properties of long-run relations among financial assets and as a result, affect implementation of SA strategies on the variables under consideration.In order to evaluate the validity of our main hypothesis we examine two general applications of SA strategies, namely: i) SA strategies that rely on the mean-reversion feature of the discount of Closed-end Funds listed in the Athens Stock Exchange (ASE) and New York Stock Exchange and ii) Pairs Trading strategies applied on stock markets’ indices, as well as on banks’ equity shares listed in the ASE and the Deutsche Boerse.Applicability of our conclusions is important since; cointegration approach has recently received considerable attention from hedge funds’ managers, adopting statistical arbitrage strategies, in order to determine the weights in their portfolios.

Η παρούσα διατριβή περιλαμβάνει πέντε αυτοτελή κεφάλαια εμπειρικής έρευνας.Βασικός στόχος της είναι να συμβάλλει ερευνητικά, ώστε να καλυφθεί το κενό που υπάρχει στη σχετική βιβλιογραφία, εξετάζοντας τα αποτελέσματα των μεταβολών της συμπεριφοράς των χρηματιστηριακών αγορών στην εφαρμογή των στρατηγικών Στατιστικής Εξισορροπητικής Κερδοσκοπίας (ΣΕΚ) των οποίων ο σχεδιασμός στηρίζεται στη μέθοδο της συνολοκλήρωσης. Σε σχέση με τα αποτελέσματα προγενέστερων ερευνών, η παρούσα ερευνητική εργασία επεκτείνει την υπάρχουσα βιβλιογραφία εξετάζοντας την ισχύ της υπόθεσης ότι “οι μεταβολές στη συμπεριφορά των αποδόσεων των χρηματιστηριακών αγορών, επηρεάζουν τις ιδιότητες στασιμότητας των μακροχρόνιων σχέσεων ισορροπίας μεταξύ χρηματοοικονομικών δεδομένων και κατά συνέπεια, έχουν επιπτώσεις στην εφαρμογή των στρατηγικών ΣΕΚ πάνω στις εξεταζόμενες μεταβλητές”.Προκειμένου να αξιολογηθεί η ισχύς της κύριας ερευνητικής υπόθεσής εξετάζονται δύο κατηγορίες στρατηγικών ΣΕΚ και συγκεκριμένα α) οι στρατηγικές που βασίζονται στις ιδιότητες στασιμότητας της έκπτωσης (discount) των συλλογικών επενδύσεων κλειστού τύπου που διαπραγματεύονται στα χρηματιστήρια των Αθηνών και της Νέας Υόρκης και β) οι στρατηγικές διαπραγμάτευσης ανά ζεύγη, αρχικά σε δεδομένα αντιπροσωπευτικών χρηματιστηριακών δεικτών των κύριων διεθνών αγορών και στη συνέχεια σε δεδομένα χρηματιστηριακών τιμών τραπεζικών μετοχών που διαπραγματεύονται στα χρηματιστήρια των Αθηνών και της Φρανκφούρτης. Ιδιαίτερα αυξημένη κρίνεται η χρησιμότητα των αποτελεσμάτων της παρούσας διατριβής δεδομένου ότι, κατά τη διάρκεια της τελευταίας δεκαετίας, οι διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου, που εφαρμόζουν στρατηγικές ΣΕΚ, βασίζονται ολοένα και περισσότερο στη μέθοδο της συνολοκλήρωσης με σκοπό τον προσδιορισμό των συντελεστών βαρύτητας στα χαρτοφυλάκια τους.