Crude oil prices, commodity markets and growth dynamics

Abstract

The increasing volatility of energy (oil) prices has a significant impact on the behavior of world economy. After the Economic Crisis of 2008 commodities became very erratic and attract the interest of economic researchers and economic literature.This study analyzes markets and indices that influence the formation of crude oil prices. We seek to extract relevant conclusions that help the understanding of how different markets affect oil prices and its volatility. We also examine the price dynamics between crude oil prices and primary traded commodities as well as the growth dynamics of those markets. Lastly, we investigate the existence of calm and turbulence regimes, during a period that includes the financial crisis of 2008, by using data series from five energy -petroleum - markets. The overall contribution of our study is that we provide additional information and knowledge upon the energy markets and the labyrinthine of other commodity markets. We also extent the knowledge of the existing research by implying our data of a specific period of time that includes the economic crisis of 2008 which had a catalytic role on markets and the global economy. The specific econometric methods employed include the development of GARCH Models, Cointegration Analysis and Markov Regime-Switching models. The results coming out of our investigation show the relation between commodity markets and indices, on oil prices confirming the relevant literature. Also, the results suggest that commodity markets under investigation are co- integrated, indicating a long-run relationship between them, as well as “causalities” between the examined commodities markets, indicating that we can use price information of one market in forecasting one another. The presence of cointegration relationship implies that commodity markets under examination are not weak-form efficient (EMH). Lastly, our findings reveal and confirm the existence of two distinct regime, calm and turbulence regime. We find as well, robust evidence for the existence of several recessions in energy prices and we report the probability to move from expansion into recession for all of the energy markets under consideration. All of our findings are important for market participants and investors dealing with crude oil market, energy commodities and other primary traded commodity markets.

Η παγκόσμια οικονομική κρίση της περιόδου 2007 -2009 επηρέασε το σύνολο της παγκόσμια οικονομίας περιορίζοντας την οικονομική δραστηριότητα και το πραγματικό παγκόσμιο Ακαθάριστο Εθνικό Προϊόν (ΑΕΠ) προκαλώντας τη μεγαλύτερη οικονομική ύφεση μετά το κραχ του 1929. Η χρηματοπιστωτική κρίση αν και ξεκίνησε στην αγορά στεγαστικών δανείων χαμηλής εξασφάλισης των ΗΠΑ, το καλοκαίρι του 2007, γρήγορα μετατράπηκε σε κρίση του παγκόσμιου χρηματοπιστωτικού συστήματος. Οι χρηματοπιστωτικές αγορές κατέρρευσαν όπως και οι αγορές των εμπορευμάτων και έκτοτε οι τιμές των εμπορευμάτων στις διεθνείς αγορές εισήλθαν σε μία φάση με μεγάλες διακυμάνσεις και υψηλή μεταβλητότητα και αβεβαιότητα, κυρίως η αγορά του αργού πετρελαίου και των προϊόντων ενέργειας. Με δεδομένο του ότι η αγορά του αργού πετρελαίου ηγείται στις αγορές των εμπορευμάτων και επηρεάζει σε μεγάλο βαθμό το οικονομικό σύστημα -κυρίως μέσο του κόστους παραγωγής- έχει ενδιαφέρον να ερευνήσουμε τη σχέση μεταξύ της αγοράς του αργού πετρελαίου και άλλων αγορών εμπορευμάτων καθώς και χρηματοοικονομικών δεικτών. Συγκεκριμένα, στη παρούσα διατριβή εξετάζουμε αρχικά την επίδραση των αγορών εμπορευμάτων (commodity markets) και συγκεκριμένα κύριων εμπορεύσιμων αγαθών αυτών, καθώς και χρηματοοικονομικών δεικτών στη διαμόρφωση της τιμής του αργού πετρελαίου (crude oil). Για το λόγο αυτό εισάγουμε το οικονομετρικό μοντέλο της «Γενικευμένης Αυτοπαλίνδρομης υπό Συνθήκης Ετεροσκεδαστικότητας» (GARCH Model) και συγκεκριμένα το «Ασυμμετρικό υπόδειγμα των Glosten, Jagannathan και Runkle» (JGR GARCH Model).Στη συνέχεια της έρευνάς μας εξετάζουμε τη δυναμική μεταξύ των τιμών (Price Dynamics) του αργού πετρελαίου και των παραπάνω αναφερθέντων στοιχείων, εφαρμόζοντας την ανάλυση οικονομετρικών μοντέλων «Συνολοκλήρωσης» (Cointegration Analysis). προκειμένου να εξεταστεί τόσο η μακροχρόνια αλλά και η βραχυχρόνια σχέση μεταξύ των μεταβλητών. Συγκεκριμένα, στο μέρος αυτό της έρευνας χρησιμοποιείται η «τεχνική Johansen» για τον προσδιορισμό της μακροχρόνιας σχέσης των μεταβλητών, καθώς επίσης και η βραχυχρόνια σχέση ισορροπίας μεταξύ τους χρησιμοποιώντας το υπόδειγμα διόρθωσης σφάλματος Vector Error Correction Model (VECM). Επίσης, χρησιμοποιείται ο γραμμικός έλεγχος αιτιότητας κατά Granger (Granger Causality Test), δηλαδή προσδιορίζεται η σχέση αιτιότητας μεταξύ των μεταβλητών του υποδείγματος, που βοηθά στη πρόβλεψή τους. Στο τελευταίο μέρος της ερευνάς μας εφαρμόζοντας την τεχνική της «Μαρκοβιανής Αλυσίδας» (Markov Regime-Switching Model) για τις αγορές αργού πετρελαίου και άλλων πετρελαιοειδών αγορών, προσδιορίζουμε την ύπαρξη περιόδων χαμηλής και υψηλής μεταβλητότητας για την υπό εξέταση χρονική περίοδο των δεδομένων μας καθώς και των πιθανοτήτων μετάβασης από την μία κατάσταση στην άλλη. Τα αποτελέσματα της έρευνάς μας συμφωνούν με τη σχετική οικονομική θεωρεία και με τις σχετικές επιστημονικές δημοσιεύσεις και έχουν ενδιαφέρον και χρησιμότητα σε όλους τους εμπλεκόμενους στις διεθνείς αγορές φορείς, δηλαδή, τους επενδυτές, τους οικονομικούς αναλυτές και όλους όσους διαμορφώνουν οικονομική πολιτική.