Essays on financial forecasting and risk assessment

Abstract

This thesis aims at investigating the performance of empirical risk factors in financial forecasting and their assessment with respect to the associated risk. It focuses on whether the empirical HML and SMB risk factors, along with the long-term reversal and the momentum factors exhibit both in-sample and out-of-sample forecasting ability for the U.S. stock returns, compared to the performance of the most widely used financial variables. Our findings point to the superior forecasting ability of the empirical factors. By extending the previous analysis, we investigate the out-of-sample forecasting ability of the full set of empirical factors along with their size and value decompositions on U.S. bond and stock returns for a variety of horizons ranging from 1 month to 2 years. Furthermore, by employing combination of forecasts, it turns out that these combining methods lead to particularly successful results, especially from an asset allocation perspective. In addition, we employ a variety of risk indices and quantify the embedded risk of the empirical factor portfolios, producing thus a ranking among them and establishing a connection between size, B/M and prior performance with risk, as well. Finally, we implement evaluation measures and provide evidence that value and momentum portfolios achieve the best and worst performance, respectively.

Στόχος της παρούσας διδακτορικής διατριβής αποτελεί τόσο η μελέτη της απόδοσης συγκεκριμένων εμπειρικών παραγόντων κινδύνου αναφορικά με την πρόβλεψη χρηματοοικονομικών σειρών όσο και η εκτίμηση του κινδύνου που ενέχουν αυτοί οι παράγοντες. Η διατριβή εστιάζει στη μελέτη των εμπειρικών HML και SMB παραγόντων κινδύνου, καθώς και του μακροπρόθεσμου παράγοντα αναστροφής και του παράγοντα «τάσης» αναφορικά με την προβλεπτική τους ικανότητα, εντός και εκτός δείγματος, σε αποδόσεις μετοχών συγκριτικά με εκείνη που εμφανίζουν οι οικονομικές μεταβλητές. Τα αποτελέσματα αναδεικνύουν ότι οι εμπειρικοί παράγοντες κινδύνου εμφανίζουν καλύτερη προβλεπτική ικανότητα. Διευρύνοντας την προηγούμενη ανάλυση, διερευνάται η εκτός δείγματος προβλεπτική ικανότητα ενός ευρύτερου συνόλου εμπειρικών παραγόντων, που καλύπτει τόσο τους αρχικούς παράγοντες όσο και χαρτοφυλάκια συγκεκριμένων χαρακτηριστικών, που δημιουργήθηκαν από το διαχωρισμό των αρχικών σύμφωνα με το μέγεθος ή την αξία των εμπλεκόμενων μετοχών, πάνω σε αποδόσεις μετοχών και ομολόγων για ορίζοντες πρόβλεψης από 1 μήνα μέχρι 2 χρόνια. Επιπλέον, δημιουργώντας συνδυασμούς προβλέψεων, αποδεικνύεται ότι οδηγούμαστε σε καλύτερα αποτελέσματα, ειδικά από την πλευρά της διαχείρισης πλούτου. Επίσης, η εφαρμογή διαφόρων μέτρων κινδύνου και αποδοτικότητας οδήγησε για πρώτη φορά στην κατάταξη των εφαρμοζόμενων εμπειρικών παραγόντων, καθώς και στην καθιέρωση σχέσης μεταξύ μεγέθους, λόγου λογιστικής προς αγοραίας αξίας και προηγούμενης απόδοσης μετοχών με τον κίνδυνο.