Εμπειρική διερεύνηση της διαχείρισης των στοιχείων του κεφαλαίου κίνησης στην Ελλάδα

Abstract

The real value of the firm is based on short term financial decisions which implement capital projects through management of current assets and current liabilities. Understanding the determinants affect cash holdings policy, credit policy, inventory policy or payables policy decisions is of great importance in optimal working capital management. In this thesis we try to identify the factors that determine the working capital components’ behavior. The empirical research conducts with a sample of financial data for 492 Greek Retail firms for the years 2000-2005. Having used panel data methods we find that inventory turnover ratio is negatively correlated with gross margin, positively correlated with capital intensity and positively correlated with the ratio of actual to anticipated sales. The analysis of the determinants of corporate liquid reserves supports the pecking order theory for cash holdings. We also find that the relation between the length of the cash conversion cycle and the profitability of the firm is not linear. For each retailing subsector, there is an optimum length of the cash conversion cycle associated with the maximum value of the return on assets.

Η πραγματική αξία της επιχείρησης βασίζεται σε μεγάλο βαθμό στις πολιτικές που αναφέρονται στη λειτουργία της επιχείρησης σε βραχυχρόνιο ορίζοντα δηλαδή στην διαχείριση του κεφαλαίου κίνησης και των στοιχείων του. Η γνώση των προσδιοριστικών παραγόντων του επιπέδου των ρευστών διαθεσίμων, των εισπρακτέων λογαριασμών, των αποθεμάτων και των πληρωτέων λογαριασμών που μπορεί να συνεισφέρει στην ορθή διαχείριση του κεφαλαίου κίνησης. Στη παρούσα διατριβή γίνεται προσπάθεια προσδιορισμού των παραγόντων που βοηθούν στην ερμηνεία της συμπεριφοράς των στοιχείων του κεφαλαίου κίνησης. Η εμπειρική ανάλυση διεξάγεται βάσει δείγματος που περιλαμβάνει 492 ελληνικές επιχειρήσεις λιανικής για το χρονικό διάστημα 2000-2005. Χρησιμοποιώντας μεθόδους ανάλυσης για διαστρωματικά στοιχεία χρονολογικών σειρών (panel data) βρίσκουμε ότι η κυκλοφοριακή ταχύτητα των αποθεμάτων σχετίζεται αρνητικά με το μικτό περιθώριο κέρδους, θετικά με το βαθμό έντασης επενδύσεων σε πάγια στοιχεία και θετικά με το λόγο των πραγματικών πωλήσεων προς τις προβλεπόμενες. Από τη μελέτη του επιπέδου των ρευστών διαθεσίμων προκύπτει ότι για τις επιχειρήσεις του δείγματός μας ισχύει, εν μέρει τουλάχιστον, η θεωρία pecking order. Προκύπτει από την ανάλυσή μας ότι η σχέση μεταξύ ταμειακού κύκλου και αποδοτικότητας δεν είναι γραμμική. Για κάθε υποκλάδο του κλάδου της λιανικής υπάρχει βέλτιστη διάρκεια του ταμειακού κύκλου η οποία συνδέεται με τη μέγιστη αποδοτικότητα.