Issues of monetary policy making in a monetary union

Abstract

The present thesis is a collection of studies on monetary policy making. The aim of the thesis is to identify and analyse links between monetary policy, exchange rate policy and economic outcomes in heterogeneous environments. This objective is determined by the need to render monetary policy more efficient. Monetary authorities must have comprehensive knowledge of the influence of monetary and exchange rate policy decisions on the economy in order to make optimal policy choices and attain the desired effects on the macroeconomy. However, given existing structural differences, these effects are likely to vary across countries. Therefore, the thesis attempts to investigate theoretically and empirically whether the impact of monetary and exchange rate policy on economic outcomes is determined by country-specific heterogeneity and highlight the associated policy aspects in a global framework. In more detail, the contribution of the thesis to the literature develops around three different types of analyses. First, the optimal way to incorporate heterogeneity observed in a monetary union in monetary policy decisions aiming at maximizing social welfare is assessed. Second, the effects of changes in monetary policy in a large economy on economic conditions of foreign countries, and particularly on the interest rates and exchange rates, and the link between this impact and divergent central bank interventions in foreign exchange markets are investigated. Third, the influence of exchange rate policies on economic growth is examined, as well as whether the monetary authorities’ choice among alternative exchange rate regimes with a view to enhancing economic growth is associated with divergent domestic political conditions.

Η παρούσα διατριβή αποτελείται από μελέτες που αφορούν την άσκηση νομισματικής πολιτικής. Ο σκοπός της διατριβής είναι να προσδιορίσει και να αναλύσει σχέσεις μεταξύ νομισματικής πολιτικής, συναλλαγματικής πολιτικής και οικονομικών αποτελεσμάτων όταν το περιβάλλον χαρακτηρίζεται από ετερογένεια. Ο σκοπός αυτός καθορίζεται από την ανάγκη να γίνει η νομισματική πολιτική περισσότερο αποτελεσματική. Οι νομισματικές αρχές πρέπει να έχουν σαφή γνώση των επιδράσεων των αποφάσεων νομισματικής και συναλλαγματικής πολιτικής στην οικονομία, προκειμένου να παίρνουν τις άριστες αποφάσεις και να επιτυγχάνουν τα επιθυμητά οικονομικά αποτελέσματα. Ωστόσο, δεδομένου ότι υπάρχουν διαρθρωτικές διαφορές μεταξύ των χωρών, παρατηρούνται και ανομοιογενείς επιδράσεις στις χώρες. Συνεπώς, η διατριβή προσπαθεί να ερευνήσει θεωρητικά και εμπειρικά αν η επίδραση της νομισματικής και συναλλαγματικής πολιτικής στην οικονομία καθορίζεται από την ετερογένεια που παρατηρείται μεταξύ των χωρών και να τονίσει τις σχετικές απόψεις πολιτικής σε ένα διεθνές πλαίσιο. Πιο λεπτομερώς, η συμβολή της διατριβής στη βιβλιογραφία αναπτύσσεται γύρω από τρεις διαφορετικές αναλύσεις. Πρώτον, ερευνάται ο άριστος τρόπος να ληφθεί υπόψη η ετερογένεια που παρατηρείται σε μία νομισματική ένωση στις νομισματικές αποφάσεις με σκοπό να μεγιστοποιηθεί η κοινωνική ευημερία. Δεύτερο, εξετάζονται οι επιδράσεις των αλλαγών νομισματικής πολιτικής μίας μεγάλη χώρας στις οικονομικές συνθήκες ξένων χωρών, και συγκεκριμένα στα επιτόκια και τις συναλλαγματικές ισοτιμίες, και η σχέση μεταξύ αυτών των επιδράσεων και των ανομοιογενών παρεμβάσεων των κεντρικές τράπεζες στις αγορές συναλλάγματος. Τρίτον, εκτιμάται η επιρροή της συναλλαγματικής πολιτικής στην οικονομική ανάπτυξη, καθώς και αν η επιλογή των νομισματικών αρχών μεταξύ εναλλακτικών συναλλαγματικών καθεστώτων με σκοπό την ενίσχυση της οικονομικής ανάπτυξης επηρεάζεται από ανομοιογενείς εγχώριες πολιτικές συνθήκες.